近日，集換式卡牌龍頭卡游再次遞交港股招股說明書。2024年，卡游營收超100億元，同比增速達(dá)到277.78%，營收體量已經(jīng)與泡泡瑪特接近。
在奧特曼、小馬寶莉、《哪吒2》等IP的加持下，卡游憑什么能靠一張成本不到一毛錢的卡牌，重啟港股IPO？
小小卡牌
撐起公司八成以上營收
在介紹卡游這家公司的主要業(yè)務(wù)前，先向大家科普下什么是“谷子”。它其實是英文“Goods”（周邊產(chǎn)品）的諧音，指的是各種動漫、游戲等周邊產(chǎn)品。最早是二次元圈內(nèi)對動漫、游戲IP等周邊產(chǎn)品的別稱。
90后小時候收集的三國卡，可以說是較早的“谷子”而“谷子經(jīng)濟(jì)”，就是由年輕人的“吃谷”（購買谷子）熱潮發(fā)酵而來。
作為谷子經(jīng)濟(jì)正統(tǒng)玩家代表之一，如今受00后甚至10后熱捧的卡牌、吧唧（徽章）等谷子，正是卡游的核心產(chǎn)品。
雖然卡游目前的產(chǎn)品包括集換式卡牌、文具、人偶等，但其主要收入仍來自于“谷子”——集換式卡牌。
以數(shù)據(jù)為例，2022年卡游的收入為41.31億元，其中集換式卡牌的收入達(dá)到39.3億元，貢獻(xiàn)了95.1%的營收。2023年及2024年，集換式卡牌的收入占比有所下降，但仍保持在80%以上。
為什么作為“谷子”的集換式卡牌，能支撐起卡游這家公司八成以上營收？
這就得提到谷子產(chǎn)品的靈魂——IP。對于各類谷子產(chǎn)品而言，一個擁有超強(qiáng)國民認(rèn)知度的IP，是產(chǎn)品能夠成功大賣的先決條件�？ㄓ魏茉缇鸵庾R到了IP的重要性。
2018年，卡游推出基于奧特曼授權(quán)IP的首個集換式卡牌系列，正式啟動實質(zhì)性的業(yè)務(wù)運營。截至2024年年末，卡游擁有包括奧特曼、小馬寶莉、葉羅麗、斗羅大陸動畫、蛋仔派對、火影忍者、咒術(shù)回戰(zhàn)、名偵探柯南等在內(nèi)的69個授權(quán)IP，以及卡游三國自有IP。
靠著奧特曼、火影忍者、名偵探柯南、蛋仔派隊等知名IP，卡游推出的卡牌風(fēng)靡小學(xué)生群體。
今年年初，隨著電影《哪吒2》爆火，卡游推出《哪吒2》聯(lián)名卡牌，90后、00后、10后爭相排隊搶購，線下渠道也出現(xiàn)上貨、搶貨、斷貨、補(bǔ)貨的循環(huán)。
過度依賴外部IP
卡游能上市成功嗎？
僅有一張手掌大小，印著哪吒、敖丙卡通形象的卡片，二手市場上竟能炒出最高10萬元的天價。頻頻因“天價小卡”出圈的卡游卡牌，憑什么能成為國內(nèi)“谷子經(jīng)濟(jì)”的受益者？
以卡游最具代表性的奧特曼IP為例，這些卡牌上印有各式各樣的奧特曼系列角色形象，標(biāo)注有攻擊力、戰(zhàn)力等數(shù)值，并根據(jù)稀缺性分為不同等級。此外，因卡牌銷售帶有盲盒性質(zhì)，消費者需購買拆開后才能知道自己抽中的卡牌。
據(jù)央視《財經(jīng)調(diào)查》2024年報道，孩子們只對稀有卡牌感興趣，拆出來的其他中卡位、普卡隨手就扔掉。孩子們近乎瘋狂地花錢抽卡，甚至出現(xiàn)了家長花費200萬元為孩子收集奧特曼卡牌，仍未能集齊的極端案例。
參加奧特曼卡牌比賽的小學(xué)生
2023年6月《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引》的出臺，對卡游的商業(yè)模式形成直接沖擊。該規(guī)定明確禁止向8歲以下兒童銷售盲盒，并要求經(jīng)營者建立防沉迷機(jī)制。政策實施后，卡游2023年下半年銷售額驟降46.6%，反映出其業(yè)務(wù)對盲盒銷售的依賴。
卡游顯然也注意到了這些消費現(xiàn)象以及出臺的新規(guī)。因此，在此次更新的招股書中，卡游提到，其主要產(chǎn)品均采用盲盒銷售模式。公司聲稱在政策出臺前已實施消費者保護(hù)措施，因此認(rèn)為新規(guī)不會對其業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。
在具體改進(jìn)措施上，卡游會每周抽查終端銷售點的年齡提示標(biāo)識，對確認(rèn)系未成年人完成的訂單允許提供退款服務(wù)。但卡游同時強(qiáng)調(diào)，不對經(jīng)銷商違規(guī)銷售行為承擔(dān)責(zé)任。這就會導(dǎo)致沒有較強(qiáng)自控力的孩子，隨時能夠在上學(xué)放學(xué)路上順手一抽。
卡游目前面對的另一個棘手問題還有IP。
卡游的核心IP中，奧特曼、小馬寶莉均已續(xù)期4次，且都將于2029年到期；葉羅麗、火影忍者、斗羅大陸動畫、IPA均續(xù)期兩次，分別于2033年、2027年、2026年、2026年到期。蛋仔派對則將在2025年到期。
到2024年底，卡游共有70個IP。其中69個為授權(quán)IP，僅一個自有IP，即2023年4月推出的首款卡游三國原創(chuàng)IP產(chǎn)品。截至2024年12月31日，卡游三國主題產(chǎn)品的累計商品交易總額約為2.94億元，貢獻(xiàn)有限。
總的來看，卡游的自有IP占比太低，業(yè)績高度依賴非獨家授權(quán)IP，同時五大IP主題又貢獻(xiàn)了絕大部分收入，業(yè)績的集中度比較高，這為其后續(xù)發(fā)展埋下了不確定性。
來源：橙柿互動·都市快報
